Js 股票研習

1818: 招金礦業股份有限公司 Zhaojin Mining Industry Company Limited

股票名稱：招金礦業股份有限公司 Zhaojin Mining Industry Company Limited
股票編號：1818
研究原因：IPO
行業：採礦 (金) Mining

Overeiw：
中國是全球第四大的產金國家，而招金(1818)則是中國的第二大金生產商。1818 主要業務位於山東(全國金產量最高地區，約佔中國2005年金總產量25.48%)，而金原料則佔1818 2005年93.1%的盈利，其次收入為銀及硫(Sulphur)。

運作中的金礦：
100% 持有 Jinchiling Gold Mine
100% 持有 Hedong Gold Mine
100% 持有 Xiadian Gold Mine
100% 持有 Dayingexhuang Gold Mine (中國最大金礦之一)
75% 持有　Jintingling Gold Mine
及持有95% Hainan Dongfang (該公司持有Hainan Gold Mine，而河南省則為全國第二大產金地區)
和 35% 持有 Aletai Zhengyuan (Gold Exploration 公司)

集資資金的用途：
HK$500M 用作改善Dayingzhuang Gold Mine 和 Xiadian Gold Mine
HK$250M 用作加強探索活動以增產量
HK$500M 用作收購金礦
HK$150M 用作COAL 活動
HK$250M 用作收購探索計劃
HK$170M 用作償還債務

主要投資風險：
人民幣升值壓力：由於金價是國際性的，如若人民幣對美元升值，則每安士的黃金以人民幣計算，價格會下降，而在生產成本沒有太大的改動下，盈利便會下降。

國際金價變動：由於金價是國際性，而現有金價為這幾年的較高位置，如果未來金價回落，則減少盈利，但相反金價持續上升，則會增加盈利。

國內供電：採金需電，而國內由於發展得發，能源供應可能是未來的一個問題。

宏觀調控：國內投資者最擔心又不可不計算的風險。

主要競爭者：

紫金礦業集團股份有限公司 (2899) 全國最大的金生產商
靈寶黃金股份有限公司(3330) 全國第三大的金生產商
Sino Gold Limited 全國第四大的金生產商
中金黃金股份有限公司 (600489) 全國第五大的金生產商
山東黃金礦業股份有限公司 (600547) 全國第六大的金生產商

招股資料： 定價範圍：$9.8 - 12.68 PE:26 - 33倍
估計EPS: $0.384

個人分析：
1818 於05及06年的業績增長主要是受惠於國際金價的上昇多於銷量增加，而金價在未來會否繼續上升也存有疑問，中長線投資風險偏高。雖然1818在這兩年間採取積極的發展方案，大量投放資源於投資項目中，但同時也加高了投資的風險，由於投資對未來實際業務增長的利益還不清楚，故應持觀望態度，再者1818 的Plant and Propery Equipement (PPE)現在也只是紫金的一半呢，故不算太吸引。

人民幣會否升值仍成疑問，而且在人民幣升值的壓力下中長線投資風險也相對加高。

公司表現方面，請先看下圖

左起1818, 2988, 3330

Ratio 上1818 的表現也比同業差，就ROE, ROA和Net Profit Margin 上同業明顯表現較好，而槓桿上1818也比同業的稍高一點，而PE 方面也作高，至於Price to Cash Flow 和Price to Sale 方面1818表現明顯的較差。

而他的定價相對2899上市時的15.6倍和3330上市時的17倍高出約一倍，雖然未來盈利可能因前一兩年的大力發展而上升，但是否能支持這升幅也存疑，故短期上升空間有限，可能有跌破招股價的風險，所以不建議認購。<>

posted by HK-Js @ 10:30 AM